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Pilotage de l’entreprise axé sur la valeur

Les indicateurs financiers utilisés pour planifier et piloter les flux de trésorerie opérationnels sont le résultat d’exploitation avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) et les investissements en immobilisations corporelles et autres immobilisations incorporelles. Le rapport entre la valeur globale de l’entreprise et l’EBITDA permet en outre d’établir une comparaison relative de l’évaluation du cours de l’action avec celle d’autres entreprises de télécommunication.

Ce rapport est déterminé essentiellement par l’évolution du chiffre d’affaires et des marges et par les attentes des investisseurs en matière de croissance. Le système de rémunération des membres de la Direction du groupe comprend une part variable liée au résultat, versée à hauteur de 25% sous forme d’actions Swisscom bloquées à la vente pendant trois ans. Les membres de la Direction du groupe ont la possibilité de porter cette proportion à 50%. Cette part variable repose notamment sur des objectifs financiers comme le chiffre d’affaires net, la marge EBITDA et le free cash flow opérationnel. Les objectifs financiers pertinents pour l’octroi de la part variable liée au résultat et le programme de participation garantissent l’harmonie entre les intérêts de la direction et ceux des actionnaires.

Valeur globale de l’entreprise

En millions CHF ou selon indication   31.12.2015   31.12.2014
         
Valeur globale de l'entreprise        
Capitalisation boursière   26 056   27 067
Dette nette   8 042   8 120
Part des actionnaires minoritaires aux filiales   5   3
Valeur globale de l'entreprise (EV)   34 103   35 190
Résultat d’exploitation avant amortissements (EBITDA)   4 098   4 413
Ratio valeur globale de l'entreprise/EBITDA   8,3   8,0

La valeur globale de l’entreprise (enterprise value) calculée sur la base du cours de l’action tient compte de la somme résultant de la capitalisation boursière, de la dette nette et des intérêts minoritaires dans les filiales de Swisscom. Les intérêts minoritaires sont évalués à leur valeur comptable. Dans un souci de simplification, les autres actifs et engagements non opérationnels ne sont pas pris en compte. La valeur globale de l’entreprise Swisscom a diminué de CHF 1,1 milliard ou 3,1% à CHF 34,1 mil­liards par rapport à l’année précédente. Ce repli s’explique surtout par la capitalisation boursière inférieure. Le rapport entre la valeur globale de l’entreprise et l’EBITDA s’est établi à 8,3 (exercice précédent: 8,0). Cette hausse est due au fait que l’EBITDA a plus fortement reculé que la valeur globale de l’entreprise en glissement annuel. L’EBITDA comptabilisé pour l’exercice 2015 a été particulièrement grevé par les provisions constituées pour une procédure juridique, d’un montant de CHF 186 millions. Abstraction faite de ces effets négatifs pour l’EBITDA, le rapport est de 8,0.

Avec un rapport de 8,3 ou 8,0, la valeur boursière relative de Swisscom est nettement supérieure à la valeur moyenne des entreprises européennes comparables évoluant dans le secteur des télécommunications. Cette évaluation favorable résulte, d’une part, de la forte position sur le marché occupée par Swisscom grâce à des investissements élevés et à une politique attrayante en matière de dividendes et repose, d’autre part, sur les conditions-cadres suisses telles qu’un niveau des taux d’intérêt plus bas que dans d’autres pays européens et des taux d’impôt sur le bénéfice moins élevés.